По словам Коула Смида, генерального директора Smead Capital Management, фондовый рынок США находится в «очень опасном» положении, поскольку стабильно высокие показатели занятости и рост заработной платы свидетельствуют о том, что повышение процентных ставок Федеральной резервной системой не дало желаемого эффекта.
Число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе выросло на 353 000 в январе, как показали свежие данные на прошлой неделе, значительно превысив оценку Dow Jones в 185 000, в то время как средний почасовой заработок увеличился на 0,6% в месячном исчислении, что вдвое превышает консенсус-прогноз. Безработица стабильно держится на исторически низком уровне 3,7%.
Эти цифры появились после того, как председатель ФРС Джером Пауэлл заявил, что центральный банк, скорее всего, не будет снижать ставки в марте, как ожидали некоторые участники рынка.
Смид, который до сих пор правильно предсказал устойчивость американского потребителя перед лицом ужесточения денежно-кредитной политики, заявил в понедельник в программе CNBC «Squawk Box Europe», что «реальный риск все это время заключался в том, насколько сильна была экономика», несмотря на 500 базисных пунктов повышения процентных ставок. Один базисный пункт равен 0,01%.
«Мы знаем, что ФРС подняла ставки, мы знаем, что прошлой весной это вызвало массовое изъятие банковских вкладов, и мы знаем, что это нанесло ущерб рынку облигаций. Долгосрочные политические инструменты, которые они использовали?» — сказал Смид.
«Рост заработной платы по-прежнему очень сильный. ФРС не повлияла на рост заработной платы, которая, как мы говорим, продолжает опережать инфляцию, и я рассматриваю рост заработной платы как действительно хорошую картину дальнейшего инфляционного давления».
Инфляция значительно замедлилась по сравнению с пиком в 9,1% в июне 2022 года, зафиксированным в эпоху пандемии в июне 2022 года, но индекс потребительских цен в США в декабре увеличился на 0,3% в месячном исчислении, доведя годовой показатель до 3,4%, что также выше консенсус-оценок и выше прогнозов ФРС2. % цель.
Смид утверждал, что падение индекса потребительских цен следует объяснять «удачей» из-за падения цен на энергоносители и других факторов, находящихся вне контроля центрального банка, а не агрессивного цикла ужесточения денежно-кредитной политики ФРС.
Если ситуация на рынке труда, потребительские настроения и балансы домохозяйств останутся устойчивыми, ФРС, возможно, придется удерживать процентные ставки на более высоком уровне в течение более длительного времени. В конечном итоге это будет означать, что все больше и больше листинговых компаний будут вынуждены рефинансировать на гораздо более высоких уровнях, чем раньше, и поэтому фондовый рынок может не выиграть от силы экономики.
Смид выделил период между 1964 и 1981 годами, когда экономика была «в целом сильной», но фондовый рынок не получил пропорциональной выгоды из-за сохраняющегося инфляционного давления и жестких денежно-кредитных условий, и предположил, что рынки, возможно, вступают в аналогичный период.
Три основных индекса Уолл-стрит в пятницу завершили 13-ю выигрышную неделю из последних 14, несмотря на предупреждение Пауэлла о снижении ставок, поскольку огромные доходы американских технологических титанов, таких как Мета придал дополнительный оптимизм.
«Лучший вопрос может заключаться в том, почему фондовый рынок оценивается так, как он есть, учитывая экономическую мощь, а ФРС вынуждена поддерживать эти ставки на высоком уровне? Это очень опасная вещь для акций», – предупредил Смид.
«И вдобавок к этому экономическая выгода, которую мы видим в экономике, очень мало связана с фондовым рынком, она не приносит пользы фондовому рынку. Что фондовый рынок сделал в прошлом году? Его оценки выросли. Имеет ли это какое-либо отношение к росту доходов, связанному с экономикой? Совсем нет».
Снижение ставок должно стать «менее срочным»
Тем не менее, некоторые стратеги подчеркивают, что позитивные результаты последних данных означают, что усилия ФРС по организации «мягкой посадки» экономики начинают приносить плоды, и что рецессия, по-видимому, больше не предвидится, что может ограничить обратная сторона для более широкого рынка.
Ричард Флинн, управляющий директор Charles Schwab UK, отметил в пятницу, что до недавнего времени такой сильный отчет о занятости «подавал сигнал тревоги на рынке», но, похоже, этого больше не происходит.
«И хотя более низкие процентные ставки, безусловно, будут приветствоваться, становится все более очевидным, что рынки и экономика хорошо справляются с условиями высоких ставок, поэтому инвесторы, возможно, чувствуют, что необходимость смягчения денежно-кредитной политики менее острая», – сказал он. в примечании.
“[Friday’s] цифры могут стать еще одним фактором, задерживающим первое снижение ставок ФРС ближе к лету, но если экономика сохранит комфортную траекторию, это может быть неплохо».
Это поддержал Дэниел Казали, главный инвестиционный стратег Evelyn Partners, который сказал, что суть в том, что инвесторы становятся «немного более уверенными в том, что центральные банки могут сбалансировать рост и инфляцию».
«Этот благоприятный макроэкономический фон является относительно конструктивным для акций», — написал он в заметке.
